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被忽略了的燃气公司新天绿色能源956HK

发布时间:2020-06-29 17:10:57 阅读: 来源:燃气阀厂家

2012年6月9日在深圳慢牛投资俱乐部的发言,

最近几年,中国燃气板块确实为投资者赚了很多钱。而且这个板块很抗跌。我最近研究了一家公司,现在我把初浅的认识提交给大家研究。我首先强调,这家公司的风险很大,就像其它的每个上市公司一样。

我关注这家公司的原因如下:新天绿色能源(956 HK)的业务具有较强的防御性,利润成长率在30%以上,今年的市盈率5-6倍,0.7倍的市净率,5.5%的股息率。它的股价比一年半前的IPO价格跌了一半。

新天绿色能源(965 HK)背景介绍:

它是河北省国企,由河北建投所控制。它是该省最大的天然气分销商,现在拥有两条天然气长输管道、四条高压分支管道、十四個城市天然氣項目、以及两座压缩天然氣加氣母站,管道輸氣能力达到15亿立方米,2011年本集团销售天然气量为12.1亿立方米。

另外,新天运营风电场20个,控股装机容量1,201兆瓦,权益装机容量1,048兆瓦。以控股装机容量計算,该公司在中国居第十位,是河北省最大的风电运营商。 截至2011年12月31日,公司的两条长输管道为(1)涿州市至邯郸市,和(2)高邑县至清河县。

它有如下优点:

(1)安全性。它是河北省国企。而且在垄断性行业。它在河北省占有统治地位。对于这个行业的企业来说,它的负债率也很低,净负债相当于股本的54%。

(2)高成长性。销售收入从2008年的10亿元人民币,增长到2011年的31亿元。同一时期,每股盈利也从4.3分增长到13.9分。这两项指标的复合增长率分别为45.8%和47.8%。我认为,每股盈利还可以持续高增长若干年,因为它上市融资尚未发挥效益。

(3)高回报率。2011年,EPS 每股盈利 0.17 人民币(即0.204港元)。 2011年该公司的股东权益回报率(ROE)只有8.5%。这当然不好,但是,这有两个原因,一是IPO资金的流入,大大地提高了分母(即股东权益),而分子(净利润)还没有马上显现出来。注意:这是个公用事业公司,上市才一年多。在IPO之前,它的股东权益只有15亿元。它的ROE在2009年和2010年分别高达12.4%和18.6%。

(4)股票的估值非常有吸引力。它的IPO在2010年10月22日,价格为2.64港元,但是2012年6月1日,它的股价跌到了1.30港元,下跌了一半。当然,这不能说明问题,也许IPO的价格太高?但是我们换个角度来看。它的2011年市盈率5-6倍(用2012年6月10日的股价1.30港元)。市净率为0.7倍。同行业的公司一般在16倍市盈率和2-3倍市净率。

(5)息率高达5.5%。2011年,新天公司每股分红高达0.058分人民币(即,6.96港分)。息率高达 5%(用2012年6月10日的股价1.30港元)。这种高派息率会持续吗?我 们不知道。(2011年,它的派息比例为三分之一。)

三大投资风险:

这项投资的最大风险在于它是国企。对于国企的高管究竟有无动力继续把企业做好,把股东价值最大化放在首位,我们完全没有把握。未来,它的高管将如何更迭,我们也不知道。

我注意到,该公司的业务全部在河北省。这本身不是问题,因为河北省足够大。但是,这是不是意味着它的运营更强调政治因素?我们不知道。

这个公司的第二个风险就是,它的风电业务目前占用资金太多,而且回报率太差。这种状况何时能够改善?比如,2011年,燃气和风电这两个业务板块的"分部利润"分别为3.5亿和3.1亿元,不相上下,但是风电板块占用的资金远远大于燃气板块。它们的资产额分别为114亿元和17亿元。当然,它们的负债额也大不相 同,分别为70亿元和10亿元。反对我的人可能会说,风电板块是重资产型的业务,所以,2011年它的折旧就高达3.2亿元,而天然气板块的同期折旧只有5000万元而已。

它的第三个风险是,它下属单位河北省天然气公司未来几年将继续跟中国石油,北控集团(三家的股比分别为20%,51%和29%)合作打造唐山市曹妃店的LNG接收,存储和加工设施。这个项目的总投资66亿元人民币,其中资本金26亿元。首期注资10亿元已经完成。第二期注资将于2012年完成。

我们认为,从中国石油的其它管道业务来看,这个LNG项目很可能将是一项有利可图的项目。但是,建造风险尤存。而且,它会不会超过预算的成本?我们无法事先判断。

我不赞成大家盲目投资。你们可以看看。

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